2021-10-25中泰证券股份有限公司谢木青对三友调治实行研究并宣告了研究知照《收入速速裁减，相连加大研发参加》，本知照对三友治疗给出买入评级，而今股价为26.77元。

　　事宜：公司揭晓2021年三季报，前三季度完了生意收入4.19亿元，同比拉长55.79%；归母净利润1.13亿元，同比填充42.16%；扣非净利润8981.47万元，同比补充27.06%。

　　收入速速弥补，继续加大研发到场。2021年前三季度，公司营收、净利润刚强速疾增加，同比增速区别来到55.79%、42.16%，悉数人们预测重要源由公司正在生意胜利回答的同时，延续加紧渠叙拓展、裁减售卖团队、坚定践诺渠叙下浸政策。单季度来看，Q3实现收入1.58亿元，同比弥补33.28%，即使有零碎疫情及河南郑州暴雨汛情等职位扰动，但公司主动有用地举办更新产物裁减和培训，贯串尽兴推动渠讲下浸，对峙了收入的速速促进；归母净利润4298万元，同比补充2.85%，扣非净利润3689万元，同比加众8.79%。悉数人估计Q3利润端增速颠簸要紧缘起公司销售用度、研发用度等延续拉长及昨年同期高基数导致。

　　毛利率维持加紧，发售用度率、研发用度率连接补充。2021年前三季度公司毛利率90.29%，同比低浸0.34pp，发售用度率、管制用度率、财政用度率区别为51.17%、4.59%、-1.14%，同比改动4.62pp、0.14pp、-0.35pp，毛利率根本维持稳固，专家预测出卖用度率弥补紧要起源公司加快胀舞渠说下浸、加大发售参加及扩展力度等导致。公司前三季度研发用度3683万元，同比填充86.90%，个中单三季度研发用度1566万元，同比填充122.38%。

　　邦际化策略稳步激昂，水木天蓬并外期近。公司刷新产物双头钉系统（包括第三代双头钉）和CLIFKeystonePEEK调和器系统2021年9月获取美邦FDA应承，产物也许普通顺应于腰椎退变、滑脱、脊柱舛误和成人脊柱侧弯等病症，设思和疗法上来到邦际领先秤谌，对公司开垦美邦市集、进一步激昂邦际化计谋落地具有危殆事理。同时，全体人预测水木天蓬四时度并外，将给公司带来售卖领域的补充及协同感谢。

　　结余预测与投资提倡：遵从三季报景遇，我安置糟粕预测，预测2021-2023年公司收入5.79、7.53、9.85亿元（调节前5.44、7.33、9.85亿元），同比裁减48.23%、30.03%、30.83%，归属母公司净利润1.58、2.21、3.11亿元（改变前1.67、2.28、3.11亿元），同比扩充33.47%、39.47%、40.82%，对应EPS为0.77、1.07、1.51。方今公司股价对应2021/2022/2023年34/25/17倍PE，酌量脊柱植入耗材赛讲发展性卓绝，公司脊柱产物研发气力领先，重心竞赛力喧赫，希望同时受益进口代庖和墟市齐集度培育原委，同时管事鸿沟继续拓宽带来归纳气力相连加紧，沿用“买入”评级。

　　捣鬼指示事情：战略变化杀害，产物格地及潜正在刻意捣鬼，创伤类产物永恒研发及阛阓开垦不达预期的捣鬼，公然原料音信滞后或改进不实时阻挡，带量采购对收入的影响胜过预期等危急。

　　该股近来90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级3家；过去90天内机构主意均价为51.26；证券之星估值领悟器材外露，三友诊疗（688085）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值归纳评级为3星。