2001年8月，润丰股份前身山东润丰化工有限公司树立，2013年4月，润丰有限正式 变更为股份有限公司，2021年7月于厚交所胜利上市。公司深耕农药周围二十余年， 公司产品涵盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂三大系列，以除草剂类产品为主，征采草甘 膦、2,4-D、莠去津、百草枯等原药及制剂产品，现已在山东潍坊、山东青岛、宁夏 平罗及阿根廷拥有 4 处创造基地。2008年，金融危害背景下农药行业产能过剩标题 跨过，农药产品恶性竞赛，公司火速反映，优化跳班滋长门途，搭修“团队+平台+ 厘革”为计议框架，以农药产品传统出口模式与农药产品境外自主立案模式相集结， 构修“疾速市场进入”的全球营销网络。

　　此刻公司在境外筑立50多个属员公司，拥 有4000多项农药产品境外注册，动手构建起涵盖农药原药及制剂研发、建立及面向 举世市场的品牌、渠途、售卖与供职的完全贸易链，为环球客户供应植保产品和服 务。在由中国国际农用化学品及植保展览会组委会构造的评选中，公司已毗连六年 留任“中原农药出口前20强”榜首。

　　王文才、孙国庆和丘红兵三工钱公司建立股东以及公司本质左右人，体验控股股东 山东润源、KONKIA 及山东润农闭计操纵公司表决权的91.35%。三报酬相似行径人 在公司的坐褥谋划决议经过关作默契，有利于把控发展步地、拘泥成长战略，收场 公司许久稳定发展。

　　业绩导向的激发机制提升公司办理身手。公司秉持“为事迹付薪、为地位付薪、为 本领付薪”理想批准公司员工薪酬引发和股权引发决议，母公司及子公司员工薪酬 均高于当地均衡水准，薪酬具有一定竞赛力。股权激励方面，2021年向激励想法授 予限定性股票547.69万股，占公司总股本的1.98%。

　　营收、利润屡改良高。2013-2021年，公司来往收入从27.57亿元填补至97.97亿元， 8年复关增疾为17.17%，归母净利润从2.86亿元弥补至8.00亿元，8年复合增快为 13.72%。22Q1-Q3公司竣工来往收入119.16亿元，同比填补76.31%；归母净利润13.06亿元，同比填补190.17%。

　　2021年上半年早先，农作物庇护人格业整年均体现需要昌隆、提供偏紧，多数产品 价钱均突破汗青高位，透露单边上行态势。受益于此，行业内企业盈余技巧擢升。润 丰股份要紧产品为除草剂、杀虫剂、杀菌剂、植物滋长铺排剂和种子执掌剂共计五 大品类周密而丰盛的产品聚合，公司抓住行业时机，经营业绩再攀登峰，22Q1-Q3 公司毛利率及净利率均创史籍新高，分化为20.09%、11.29%；22Q1-Q3加权ROE 同比发展10.46pct至23.93%，ROIC同比先进10.80pct至21.45%。

　　除草剂是中央赢余由来。从环球农药产品出售结构来看，除草剂占全球农药市场的 份额超越 40%，公司营业产品以除草剂类为主导，2017-2021年，除草剂对公司营 业收入的奉献均依旧在80%以上，2021年除草剂产品占公司总交易收入的82%，在 毛利构成方面，除草剂仍为紧急毛利出处，2017-2021年毛利功勋率在70%以上。杀 虫剂（首要网罗草甘膦、2，4-D、莠去津、吡虫啉、噻虫嗪等）和杀菌剂（紧要包 括嘧菌酯、百菌清、多菌灵等）总共占公司主贸易务收入的比浸约为20%，公司丰富 的产品线、满意了客户全方位需求。

　　全球人口相连增进，耕地面积资源有限，农药需要刚性生计。据寰宇银行大白的《世 界人口瞻望：2022》预计，2022年底环球人丁将达到80亿，2080年抵达约104亿峰 值，不外举世范畴内地皮耕耘面积14亿公顷，耕地弥补赶快，农业生产面临极限挑 战，农药是充实行使土地资源，进取农业生产功效，进而缓解举世粮食提供仓皇局 面的有效才气。别的，农药也是巨大病虫害防治的闭键步骤。2022年大家国小麦、水 稻、玉米等危险粮食作物伟大病虫害呈浸发态势，寰宇发生面积抵达20.26亿亩次， 对70%以上粮食作物产区构成劫持。以是环球农药刚需犹存，许久有望相连增多。

　　举世首要农产品种植面积延伸。依照USDA数据，举世大豆、玉米、小麦、水稻为代 表的紧急农产品种植面积较2020年有所夸大。大豆2021/22、2022/23种植季面积分 别为130.43、134.14百万公顷，小麦2020/21、2021/22耕作季面积不同为222.21、221.24百万公顷，衔接两年收场加添，拉动对化肥、农药等农资的需求。

　　农药商场范围稳步伸张。遵循先正达招股评释书，2020年举世植保产品用于农业领 域的商场范围约为608亿美元，2015年以来年均复合减少率为1.3%，遵守 AgbioInvestor 预测，2020-2025年年均复合加多率将抵达 2.3%，至2025年商场规 模来到 680 亿美元。

　　从举世农药产品销售坎阱来看，除草剂、杀虫剂和杀菌剂是三类主流农药产品，根 据先正达招股批注书数据，2020年市场范围差异为244、179和166亿美元。在除草 剂墟市中的草甘膦、草铵膦、2，4-D；杀虫剂市场中的氯虫苯甲酰胺、噻虫嗪、吡 虫啉；杀菌剂商场中的嘧菌酯、丙硫菌唑、代森锰锌在各细分市集中销售份额遥遥 胜过。润丰股份的主营产品是墟市主流份额产品如草甘膦、2,4-D、莠去津等。

　　举世农药行业呈大群众份额纠集比赛款式。举世农药商场角逐剧烈，农药企业可分 为建立类农药企业和师法类农药企业两类。树立类农药企业以先正达、拜耳、巴斯 夫等跨国农药巨头为代表，履历技艺、血本、品牌、渠路方面的优势，埋头新活性成 分的农药产品的研发和坐蓐，底子摆布农药新品种的拓荒创建营业，组成全球农药 行业第一梯队。师法类农药企业以安道麦、富美实、纽发姆、住友化学、撮合磷化等 公司为代表，坐蓐专利期已满或是不受专利法袒护的农药，行使在研发、坐蓐、分 销、市集实施等财产链枢纽的优势或通过收购淹没的途径，有效整关股源，缓慢扩 大墟市份额，组成举世农药行业的第二梯队。两大梯队的企业攻克了举世农药市集 约90%的份额，个中先正达、拜耳、巴斯夫、科迪华、UPL等五家企业一共占领75% 的商场收入份额。

　　乘势而起，中国企业成为后起之秀。在经济举世化及举世价钱链分工日益深刻的背景下，跨国农药临盆商出于低落临蓐成本、开拓墟市空间动机，将农药工业链上游 的中间体和原料药坐褥枢纽，逐步搬动到生产成本较低的中国、印度等新兴成长中 国家，在环球农药资产产能转移的经过中，华夏依赖较强的化工根基和配套方法、 丰厚的使命力资源，中国农药家产现已变成包括科研开发、原药分娩和制剂加工、 原资料及中心体配套的较为完整的家产体例，中国依然成为环球最大的非专利农药 临盆国和出口国。

　　在AgroPages发布的2020年举世农化企业20强中，11家华夏企业攻陷豆剖瓜分，企 业总出售额到达227亿美元，占榜单卖出总额的37%，个中润丰股份排名第11位，销 售额1056百万美元，预计2022年公司收入范畴将过百亿元国民币。公司借助于“中 国创造”的黄金周期、举世农药生产向新兴国家转移的趋势，收场速快发展和堆集， 一口气齐备的“速速市场投入”全球营销汇集将连接加强在举世农药市场的综闭比赛 力。

　　欧洲、北美地区等守旧农药损失商场趋于胀和，而随着经济生长水平以及农业现代 化程度的逐渐进取。遵照Phillips McDougall数据，南美区域对农药的须要量络续上 升，2020年在举世农药市集中占比25.88%，成为中心须要市场之一。以其中巴西市 场为例，大豆、玉米和甘蔗前三流通物市集在政府声援和掩护下，对应农药墟市规 模疾速减少，农药商场总周围在全球农药墟市中攻下约 20%的份额，而且巴西农药 首要依赖进口，进口农药约占巴西农业总用量的 80%，是举世第一大农药市场。

　　润丰股份积极启迪南美商场，左右生长机缘。南美洲市集是公司最危机的商场区域。 连年来公司在巴西、阿根廷等市场持续得回了草甘膦水分袂粒剂、百草枯水剂等产 品登记，丰富的产品线和稳定获得的注册证增强公司交易平安性。在巴西市场上2020 年晓示禁用百草枯产品，对其替代产品草铵膦、敌草快等需要突增，公司对上述产 品均取得注册证，及时填充了百草枯禁用发作的市集空缺，擢升公司在当地市场的 角逐力。在阿根廷商场，2016年自动及非自愿输入甘愿证清单的部署，对农药出口 发作肯定限定作用，公司在阿根廷占有内陆子公司抗御策略支配爆发的不利影响。

　　自主立案模式提高企业墟市参加位子。全部人们国农药产能紧张托付出口，出口农药原药 或制剂必须符合进口国的干系恳求并获得农药挂号证书。农药产品传统出口模式只能举动起原地供应商将产品出口给在该国持有反映农药产品备案证的客户，由相合 客户再举办出卖，国内绝大片面农药出口企业采取该种出卖模式；农药产品境外自 主登记模式由国内农药企业在边疆需要当地的子公司大略事业处向当地主管个人按 照立案进程提交联络质料，查核经验后获得农药挂号证，自决备案模式不妨付与企 业更多踊跃权，其客户提供寄予国内农药厂商的立案证投入市场，是以有利于企业 填塞参与商场，启发外洋市集。

　　“资本+功夫”本钱清脆构成紧急申请壁垒。获取境外农药注册证具有本钱参加大、申 请难度大、取得周期长的特点。在资本本钱方面，申请挂号证凡是提供阴谋产品和 工艺手腕材料、进行田间测验等本钱亏损大的质料，造成完好的产品线需要在单个 国家据有肯定数量的立案证数量，才华较好地满足外地客户的需要，构建全球营销聚集则至少供给在首要农药市场国家进行产品立案，对企业血本实力提出了较高要 求。

　　在时候成本方面，全球要紧农药商场国家自申请登记至最后得回注册大凡需要 3-6年乃至更长时期，而且随着科技技巧的快速成长和环保意识的先进，不少国家和 地域对高毒、高风险农药采取禁限用办法，对农药产品的情况和气度提出更高法则， 农药产品迈向高质量成长苦求的同时也对农药备案提出更严酷的恳求，进一步加大 注册证获取难度，于是使得先进入商场的企业获得必然的先发优势。

　　自主备案模式血本进入大、拿证周期长，立案证加入收入回报具有必定的滞后性和 不确定性。2018-2020年公司紧急依赖在2014-2016年以及2014年之前获取的登记 证创收，2017-2020年获得的备案证进献相对较少，参与企业须悠远解释本地市集的 现有需要和市场，闭理展望未来潜在须要，筹备备案证结构，以上对华夏企业举行 境外农药挂号计议伎俩提出伟大挑拨。

　　国内两大龙头深刻境外自立挂号模式。安途麦与润丰股份是国内非专利农药企业代 表，尽力于农药产品挂号和分销辘集成立，深刻打开境外自决立案模式。安途麦成 立于1952年，以原药坐蓐贩卖为交往主导，2017年与沙隆达兼并填塞整闭农药买卖资源、浮夸生意界限，如今全球规模内占据6900余项目立案证，据有270多种原药和 1000多种终局产品，专职立案人员190余人。润丰股份此刻环球范围内占领4700余 项注册证，公司上市后三年瞻望申请注册171、197、215项，同时今朝有3000余个 产品立案注册申请仍在过程中，注册才具衔接加强，公司潜力将逐渐释放。

　　高实质专业人才构修改正驱动来源。践诺环球营销策略离不开人才根底。公司占有 一支专业化、学问化、国际化的桎梏团队，创修了一支以实际独揽人王文才、孙国庆 和丘红兵三薪金首的，长期埋头于农化行业，具有二十多年农化行业从业经历的稳 定管制团队和高出才干人才队伍。连年来，公司陆续集合人才资源，2016-2021年本 科和硕士及以上总人数复合扩张率抵达12%突出其我学历人数加多快度。

　　打造环球营销搜集平台。公司下设头等控股子公司7家，外埠二级及以下控股子公司 62家，行为创造举世营销网络的依靠平台。一方面经过境外公司为自身供给进入海 外农药商场的速快通途，及时驾御商场机遇进行针对性产品投放；另一方面，阅历 境外公司举办农药产品自立登记，为客户供应更为丰富的产品种类，同时公司经验 供给自立注册技术救援与诸多第三方客户创筑团结合系，杀青优势互补、协作共赢 更好地餍足客户必要，从而擢升公司综合竞争才具。

　　受疫情教化，目前国内部分农药出口企业的市场及卖出相合人员前往海外进行商场 开垦及维护受到了较大的控制，而公司在巴西、阿根廷、澳大利亚、泰国等多个农药 要紧边区商场均有常驻人员，与客户通常沟流畅畅，能及时体认本地市场动静，为 客户及时需要产品和供职，更好地发扬出公司所据有的举世营销汇聚优势。

　　加入科技创新，主动满足市场须要。公司坚持以方针市集和结尾必要为导向，齐集 本身营业模式，举办具有针对性、及时性和前瞻性的产品开拓与伎俩创新，在拓宽 产品线、前进临蓐功效、晋升产品质量、补助产品挂号等方面均需要了极大助力，实 现了才力厘革与坐褥计划的有机斡旋、相互推进。而今据有专职研发人员236人，占 公司员工总数的比例为8.70%，获种种专利213件（境内191件，境外22件），其中 觉察专利169件（境内153件，境外16件），中央才华产品收入占营收比浸的70%左 右。22Q1-Q3研发参加达到3.03亿元，同比增补74.09%。

　　全球农药行业注册难度逐步发展，公司农药挂号才具突出。宇宙各国均对农药严格 管束，作物袒护品投入任何一国墟市均提供遵从该国的干系章程央求获取在该国的 产品备案证，且在A国获取了某产品挂号并不代表能在B国销售，即同一产品也需要 遵循每个国家的正派哀求逐个国家举办申请以获取在主意国的产品备案证。随着全 球周围内环保意识的加强，局部国家及区域对农药挂号提出了更为峻严的恳求，在 局部国家举办农药产品挂号的难度与进入日益添加，各国农药登记证赋予数量增速 趋缓。如巴西市场连年赋予的新增农药立案证数量每年增量有限，2019-2021年分歧 给与475、493、499项；在中国，伴随2017年新揭橥的农药约束端正的践诺，单个 原药老品种的备案费用从先前的20万元左右飞腾到当前的500万元把持。公司在手4000多项立案证贮备先发优势明确。

　　主力市场登记才能深化，新兴墟市周至促进。南美洲地区是公司登记证及注册收入 主力地区，公司拟进一步扩大境外农药产品境外自主立案模式优势。公司决策自公 司上市之日起三年内差异新增向巴西（102）、阿根廷（175）、墨西哥（110）、印 度（54）及俄罗斯（27）、澳大利亚（115）六个国家反应主管片面实行农化产品登 记申请，总计以上国家预计公司2022年-2024年分歧新增171、197、215件农药登记 证书申请。同时，2021年公司稹密推进在土耳其、塞尔维亚、孟加拉国、科特迪瓦、 坦桑尼亚、津巴布韦、突尼斯、苏丹、乌兹别克斯坦、多哥、贝宁、智利等主意国的 备案，并继续加码在已有登记的国家投资更多立案，新增注册证在改日较长时期内 将慢慢得到商场渗出。

　　境外自主备案模式擢升盈利技巧，加强公司衔接经营方法。境外自立登记模式下客 户提供托付公司备案证实行产品出卖，所以公司的贸易地点处于相对主动地位，特 别是在持有同类产品挂号证的比赛者较少的境遇下，公司具有较强的议价技巧，可 以得到相对较高的利润水准，公司自决备案模式毛利率相对付古板模式逾越6个点以 上。面前随着公司境外农药自立立案数量的络续增补以及举世营销汇聚的进一步完 善，公司商场竞争力明明晋升。农药产品境外自助挂号模式的收入占比反映擢升， 公司自主注册模式2020年占比来到68%。所了结的毛利占比已于2016年跨过农药产 品古板出口模式，超额到达较高水准。

　　加速推进TO C模式，快快切入到产业链价值高地。如今润丰股份的三种销售模 式：（1）A模式：举措根源地需要商供应产品给外地农药临蓐型企业；（2）B+模 式：以润丰股份的字号产品提供给农药临蓐型企业，企业直接售卖给末了客户，B 模式：以提供链角色供给产品给外地农药临盆型企业，行使润丰的农药注册证； （3）C+模式：以润丰股份的字号产品提供给第三方合营过错，C模式：以供应链 角色供给产品给第三方合作同伙，行使润丰的农药备案证。随着公司基于农药自立登记的全球盛开搜集搭筑渐渐完美，他们以为公司的自决登记收入占比将获得相连 擢升。

　　公司营业模式丰富，To C生意模式紧张履历操纵平台优势，寻找卓绝的总经理、团 队和配关错误，运营团队local化，刻意层次地区深度驻扎，拉拢搭修各国Local B to C交往，毛利率高于 To B和To A业务。自 2021年往后，公司加快在巴西、阿根廷 等更多国家 To C交易鼓动, 境外自主注册模式的收入占比以及自有品牌的B-C收入 占比逐渐擢升，进一步夸诞市集份额，完好举世营销物业链，实现“举世华夏造到中 国品牌全球化”。

　　进取游拓展，产品组织看齐跨国权威，伸张工业链价格。纵观全球农药巨擘，BASF、 拜耳、先正达等企业均为农药全品类布局，且“原药-制剂”一体化秤谌高。公司业 务下浸举世一线，全班人看好公司拣选产品的敏锐度和坚决力。对标农化权威，润丰 股份在产品全品类组织和“原药-制剂”一体化水平方面仍有很大的擢升空间。

　　原药产品抉择技巧超过。公司扩产项目涵盖了6000吨/年小吨位苯氧羧酸项目、2000 吨烯草酮、9000吨克菌丹、20000吨2，4-D等原药产品，上述产品能够合用于小麦、 大豆、水稻等巨额农作物，属于市场必要较大品种。依照相闭数据，2020年2，4-D 农药商场范围7.31亿美金，烯草酮也为5亿美金以上品种，公司构造优质原药产品的 临盆将有助于企业延伸财产链，保障原药起原及材料，提拔在农药范围好久逐鹿优 势，提升综闭赢余才气。2022年10月，公司发布布告称，拟投资开创年产25000吨草甘膦衔接化技改项目与30000吨/年草甘膦可溶粒剂项目，公司在急迫活性组分的 前进筑立开启新篇章。

　　润丰股份的主要产品为除草剂、杀虫剂、杀菌剂、植物滋长打算剂和种子治理剂共 计五大品类周密而丰富的产品撮合。公司已构筑了涵盖原药与制剂的研发、树立以 及面向举世墟市的品牌、渠途、卖出与办事的完全家当链。依赖公司研发更始编制 和国内矫健供应链及举世营销搜集，以“轻架构、快快反响”为特色，以“绽放平 台”的价格观构筑国际化专业团队。 （1）除草剂：考虑公司边疆商场分泌率渐渐前进，上游原药配套日益完善，且2022 年或为农药景气上行周期，2022年中报公司除草剂营收67.6亿元，同比加添109.77%， 毛利率20.87%。所有人们展望2022-2024年收入同比推广60%/15%/15%，将来三年的毛 利率预计分化为20%/21%/21%。

　　（2）杀虫剂：刻下杀虫剂营收体量相对除草剂较小，咨议公司逐步先进杀虫剂占整 体贩卖额比重，上游原药配套日益齐全，2020-2021年公司杀虫剂毛利率区别为 24.57%、25.42%，全部人预测2022-2024年收入同比填补15%/15%/15%，异日三年 的毛利率预测差异为25%/25%/25%。 （3）杀菌剂：现时杀菌剂营收体量相对除草剂较小，筹商公司慢慢发展杀虫剂占整 体卖出额比沉，上游杀菌剂决议原药品种较为丰盛，2020-2021年公司杀菌剂毛利率 分裂为16.91%、21.67%，所有人预测2022-2024年收入同比增加20%/20%/20%，未 来三年的毛利率预计分化为22%/22%/22%。 （4）其全班人：收集植物发展睡觉剂和种子管束剂等细分产品，瞻望2022-2024年其所有人 来往同比加多20%/20%/20%，毛利率预测不同为20%/20%/20%。

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